Central banks, such as the Federal Reserve (U.S.) and the European Central Bank (ECB), manage the economy through monetary policy. Their dual mandate is generally to maintain price stability (controlling inflation) and achieve maximum sustainable employment. They execute this mandate using a toolkit of conventional and unconventional policies that influence the cost and availability of credit.

I. Conventional Policy: The Interest Rate Lever

The primary tool of monetary policy is setting the target range for the benchmark interest rate (e.g., the Fed Funds Rate). This short-term rate serves as the foundation for all other interest rates in the economy.

1. Impact on the Bond Market

The relationship between central bank interest rates and bond prices is inverse.

Central Bank Action	Market Effect	Outcome
Raises Rates (Tightening)	Newly issued debt offers higher yields, making existing, lower-yielding bonds less attractive.	Existing Bond Prices Fall. Bond yields rise.
Lowers Rates (Easing)	Existing bonds with higher coupon rates become more valuable compared to new, lower-yielding issues.	Existing Bond Prices Rise. Bond yields fall.

2. Impact on the Stock Market (Equities)

Changes in borrowing costs and the risk-free rate affect two key areas for corporations and investors:

• Borrowing Costs: Higher rates increase the cost of debt for corporations, reducing net profit margins and slowing expansion plans. This often leads to lower stock prices.
• Valuation: Stock valuations are based on the present value of future cash flows. When the risk-free rate (the interest rate used to discount future cash flows) rises, the discounted value of those future profits falls, lowering the current value of the stock.
• Sectoral Shifts: Financial sectors (banks) often benefit from rising rates as their lending margins increase, while sectors reliant on heavy borrowing (utilities, real estate, technology with long-dated growth promises) tend to suffer.

II. Unconventional Policy: Balance Sheet Management

When interest rates are near zero and conventional tools lose effectiveness (the “zero lower bound”), central banks deploy unconventional monetary policy tools to influence long-term rates and liquidity.

1. Quantitative Easing (QE)

QE is the large-scale purchase of longer-term government bonds and other securities (like mortgage-backed securities) by the central bank.

• Mechanism: The central bank increases the money supply by injecting newly created bank reserves into the financial system, pushing the price of bonds up and their long-term yields down.
• Market Impact: QE increases liquidity in the banking system, encouraging lending, and drives investors out of safe bonds and into riskier assets like stocks and corporate debt, generally boosting asset prices.

2. Quantitative Tightening (QT)

QT is the reverse of QE, where the central bank allows its purchased bonds to mature without reinvesting the proceeds, shrinking its balance sheet.

• Market Impact: QT effectively removes liquidity from the financial system, pushing long-term bond yields higher and typically acting as a headwind for equity valuations.

3. Forward Guidance

This involves central banks communicating their future policy intentions (e.g., “we expect to keep rates near zero until inflation reaches X%”). This manages market expectations, which can influence current long-term interest rates and asset prices without any immediate action.

III. Policy Transmission to Specific Markets

Central bank policy transmits its effects to the real economy through several channels, most notably the housing and currency markets.

1. The Housing Market

This is a highly rate-sensitive sector due to mortgages.

• Mortgage Rates: Benchmark rate changes directly influence the interest rates charged on new mortgages and adjustable-rate mortgages.
• Affordability: Higher mortgage rates drastically reduce buying power and increase the cost of homeownership, leading to lower housing demand and suppressed home price growth.
• Wealth Effect: When rising rates lead to falling home prices, homeowners may feel less wealthy and reduce consumer spending, amplifying the slowdown.

2. The Currency Market (FX)

Interest rate decisions are the primary driver of exchange rates in the short term.

• Mechanism: When a central bank raises rates, the country’s debt (e.g., U.S. Treasury bonds) offers higher yields. This attracts global capital seeking better returns, increasing demand for the domestic currency.
• Market Impact: Rate hikes typically cause the domestic currency to appreciate (strengthen) relative to other currencies, while rate cuts cause it to depreciate (weaken). This strengthening/weakening affects a country’s trade balance.

---

কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীতি এবং আর্থিক বাজারের উপর তাদের প্রভাব

ফেডারেল রিজার্ভ (মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র) এবং ইউরোপীয় সেন্ট্রাল ব্যাংক (ইসিবি)-এর মতো কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি আর্থিক নীতির (Monetary Policy) মাধ্যমে অর্থনীতি পরিচালনা করে। তাদের প্রধান লক্ষ্য সাধারণত মূল্য স্থিতিশীলতা বজায় রাখা (মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ) এবং সর্বাধিক টেকসই কর্মসংস্থান অর্জন করা। তারা প্রচলিত ও অপ্রচলিত নীতিগুলির একটি সরঞ্জাম ব্যবহার করে ঋণের ব্যয় এবং প্রাপ্যতাকে প্রভাবিত করে।

I. গতানুগতিক নীতি: সুদের হারের লিভার

আর্থিক নীতির প্রাথমিক হাতিয়ার হল বেঞ্চমার্ক সুদের হারের টার্গেট রেঞ্জ (যেমন: ফেড ফান্ডস রেট) সেট করা। এই স্বল্পমেয়াদী হার অর্থনীতির অন্যান্য সমস্ত সুদের হারের ভিত্তি হিসাবে কাজ করে।

১. বন্ড বাজারে প্রভাব

কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার এবং বন্ডের দামের মধ্যে সম্পর্কটি বিপরীত (Inverse)।

কেন্দ্রীয় ব্যাংকের পদক্ষেপ	বাজারের প্রভাব	ফলাফল
সুদের হার বাড়ালে (নীতি কঠোর করলে)	নতুন ইস্যুকৃত ঋণে বেশি ফলন (yield) পাওয়া যায়, ফলে বিদ্যমান, কম ফলনের বন্ডগুলি কম আকর্ষণীয় হয়।	বিদ্যমান বন্ডের দাম কমে যায়। বন্ডের ফলন বাড়ে।
সুদের হার কমালে (নীতি শিথিল করলে)	বিদ্যমান উচ্চ কুপন হারের বন্ডগুলি নতুন, কম ফলনের ইস্যুগুলির তুলনায় বেশি মূল্যবান হয়ে ওঠে।	বিদ্যমান বন্ডের দাম বাড়ে। বন্ডের ফলন কমে যায়।

২. শেয়ার বাজারে (Equities) প্রভাব

ঋণ গ্রহণের ব্যয় এবং ঝুঁকি-মুক্ত হারের পরিবর্তন কর্পোরেশন এবং বিনিয়োগকারীদের জন্য দুটি প্রধান ক্ষেত্রকে প্রভাবিত করে:

• ঋণ গ্রহণের ব্যয়: উচ্চ হার কর্পোরেশনগুলির জন্য ঋণের খরচ বাড়িয়ে দেয়, যা নিট লাভের মার্জিন হ্রাস করে এবং সম্প্রসারণের পরিকল্পনাকে মন্থর করে। এর ফলে প্রায়শই শেয়ারের দাম কমে যায়।
• মূল্যায়ন (Valuation): শেয়ারের মূল্যায়ন ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহের বর্তমান মূল্যের উপর ভিত্তি করে হয়। যখন ঝুঁকি-মুক্ত হার (ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহকে ডিসকাউন্ট করার জন্য ব্যবহৃত সুদের হার) বাড়ে, তখন সেই ভবিষ্যতের লাভের ডিসকাউন্ট করা মূল্য কমে যায়, ফলে শেয়ারের বর্তমান মূল্যও হ্রাস পায়।
• সেক্টরের পরিবর্তন: আর্থিক খাতগুলি (ব্যাংক) প্রায়শই উচ্চ হার থেকে উপকৃত হয় কারণ তাদের ঋণের মার্জিন বাড়ে। অন্যদিকে, উচ্চ ঋণের উপর নির্ভরশীল খাতগুলি (ইউটিলিটি, রিয়েল এস্টেট, দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধির প্রতিশ্রুতিসহ প্রযুক্তি) ক্ষতিগ্রস্ত হয়।

II. অস্বাভাবিক নীতি: ব্যালেন্স শীট ব্যবস্থাপনা

যখন সুদের হার প্রায় শূন্যের কাছাকাছি থাকে এবং গতানুগতিক সরঞ্জামগুলি কার্যকারিতা হারায়, তখন কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি দীর্ঘমেয়াদী হার এবং তারল্যকে প্রভাবিত করার জন্য অপ্রচলিত আর্থিক নীতির সরঞ্জাম (Unconventional Monetary Policy Tools) ব্যবহার করে।

১. পরিমাণগত সহজকরণ (Quantitative Easing – QE)

QE হলো কেন্দ্রীয় ব্যাংক কর্তৃক দীর্ঘমেয়াদী সরকারি বন্ড এবং অন্যান্য সিকিউরিটিজ (যেমন মর্টগেজ-ব্যাকড সিকিউরিটিজ) বৃহৎ পরিমাণে ক্রয় করা।

• কার্যপ্রণালী: কেন্দ্রীয় ব্যাংক নতুন তৈরি করা ব্যাংক রিজার্ভ আর্থিক ব্যবস্থায় প্রবেশ করিয়ে অর্থের সরবরাহ বাড়ায়, যা বন্ডের দাম বাড়িয়ে দেয় এবং তাদের দীর্ঘমেয়াদী ফলন কমিয়ে দেয়।
• বাজারের প্রভাব: QE ব্যাংকিং সিস্টেমে তারল্য বাড়ায়, ঋণ প্রদানে উৎসাহিত করে, এবং বিনিয়োগকারীদের নিরাপদ বন্ড থেকে শেয়ার ও কর্পোরেট ঋণের মতো ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদে ঠেলে দেয়, যা সাধারণত সম্পদের দাম বাড়িয়ে তোলে।

২. পরিমাণগত কঠোরতা (Quantitative Tightening – QT)

QT হল QE-এর বিপরীত, যেখানে কেন্দ্রীয় ব্যাংক তার কেনা বন্ডগুলির মেয়াদ শেষ হতে দেয় এবং সেই অর্থ পুনরায় বিনিয়োগ করে না, ফলে তাদের ব্যালেন্স শীট সংকুচিত হয়।

• বাজারের প্রভাব: QT কার্যকরভাবে আর্থিক ব্যবস্থা থেকে তারল্য অপসারণ করে, দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের ফলন বাড়িয়ে দেয় এবং সাধারণত ইক্যুইটির মূল্যায়নের জন্য একটি প্রতিকূল পরিস্থিতি তৈরি করে।

৩. ভবিষ্যৎ নির্দেশনা (Forward Guidance)

এটি কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির দ্বারা তাদের ভবিষ্যতের নীতির উদ্দেশ্যগুলি (যেমন: “মুদ্রাস্ফীতি X% না পৌঁছানো পর্যন্ত আমরা হার প্রায় শূন্যের কাছাকাছি রাখব”) যোগাযোগ করার সাথে জড়িত। এটি বাজারের প্রত্যাশা পরিচালনা করে, যা কোনো তাৎক্ষণিক পদক্ষেপ ছাড়াই বর্তমান দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার এবং সম্পদের দামকে প্রভাবিত করতে পারে।

III. নির্দিষ্ট বাজারে নীতির সংক্রমণ

কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীতি আবাসন এবং মুদ্রাবাজার সহ বেশ কয়েকটি চ্যানেলের মাধ্যমে বাস্তব অর্থনীতিতে তার প্রভাব সঞ্চারিত করে।

১. আবাসন বাজার (The Housing Market)

মর্টগেজের কারণে এই খাতটি সুদের হারের প্রতি অত্যন্ত সংবেদনশীল।

• মর্টগেজ রেট: বেঞ্চমার্ক হারের পরিবর্তনগুলি সরাসরি নতুন মর্টগেজ এবং অ্যাডজাস্টেবল-রেট মর্টগেজগুলিতে ধার্য সুদের হারকে প্রভাবিত করে।
• সাশ্রয়ী ক্ষমতা (Affordability): উচ্চ মর্টগেজ রেট ক্রয়ক্ষমতা মারাত্মকভাবে কমিয়ে দেয় এবং বাড়ির মালিকানার খরচ বাড়িয়ে দেয়, যার ফলে বাড়ির চাহিদা হ্রাস পায় এবং বাড়ির দামের বৃদ্ধি মন্থর হয়ে যায়।
• সম্পদের প্রভাব (Wealth Effect): যখন উচ্চ হারের কারণে বাড়ির দাম কমতে শুরু করে, তখন বাড়ির মালিকেরা কম ধনী বোধ করেন এবং ভোক্তা খরচ কমিয়ে দেন, যা অর্থনৈতিক মন্দাকে আরও বাড়িয়ে তোলে।

২. মুদ্রাবাজার (The Currency Market – FX)

স্বল্প মেয়াদে সুদের হারের সিদ্ধান্তগুলি বিনিময় হারের প্রাথমিক চালক।

• কার্যপ্রণালী: যখন একটি কেন্দ্রীয় ব্যাংক সুদের হার বাড়ায়, তখন দেশটির ঋণ (যেমন: মার্কিন ট্রেজারি বন্ড) উচ্চ ফলন প্রদান করে। এটি উচ্চতর রিটার্নের সন্ধানে থাকা বৈশ্বিক পুঁজিকে আকৃষ্ট করে, ফলে দেশীয় মুদ্রার চাহিদা বেড়ে যায়।
• বাজারের প্রভাব: হার বৃদ্ধি সাধারণত দেশীয় মুদ্রাকে অন্য মুদ্রার তুলনায় শক্তিশালী করে (Appreciate), আর হার কমালে তা দুর্বল হয় (Depreciate)। এই শক্তিশালী/দুর্বল হওয়া একটি দেশের বাণিজ্য ভারসাম্যের ওপর প্রভাব ফেলে।